2024新产季小麦自5月底登场以来，至今已有3个多月，从整体市场价格走势来看，一直属于波澜不惊，市场机会更是乏善可陈。唯一的亮点应该是中央储备粮高调在小麦主产区全面开展增储行动，然而在市场主体对小麦后市高度一致弱预期的市场大环境下，中央储备粮小麦全面增储这个不折不扣的利好却并未给我们的小麦市场带来多少惊喜，也就更谈不上市场价格出现多大的上涨机会了。

那么小麦的市场价格轨迹到底如何运行，小麦市场真的毫无机会了吗？我们且结合小麦市场当前和历史供需结构的变化来探讨一下：

一、中央储备粮小麦全面增储的利与弊

对于中央储备粮在小麦主产区开展全面增储行动来说，一定是个不折不扣的利好行为，至少阶段性起到了稳定小麦市场价格的效果，也保证了种粮农户售粮的顺畅，且种粮收益也有一定程度的保障。

但纯粹就市场而言，也确实存在一定的弊端，因为从商品市场价格形成角度来说，这种人为制定的收购价格对小麦市场真实价格也构成了一定的扭曲作用，尤其是在一个极其孱弱的市场环境下，所以到目前我们依然看到的是叫好不叫座，不仅没能对小麦市场价格起到明显的提振作用，甚至小麦市场连阶段性的机会也难以出现。

二、中央储备粮小麦增储的同与不同

在2021年之前，我们的新季小麦一直是可以启动最低收购价小麦收购的，和四级政策性储备小麦轮入收购一起，通过政策性储备这个蓄水池阶段性地锁定了部分市场流通粮源。而今年开始的中央储备粮的小麦增储，作为一类新增需求，同样也是通过政策性储备收购的手段锁定了部分市场流通粮源，扩大了小麦的市场需求面。

但不同点在于我们的小麦最低收购价收购之前一直是由中储粮各区域的直属库自行收购和通过委托有资质和符合必要准入条件的其他类型粮食企业主体收购这两类形式同步开展的，因此其收购库点的覆盖面非常广阔，不仅收购进度比较快，且收购数量集中度也较高，对小麦市场可供流通的数量也起到了极大且很快的消耗作用。

而当前开展的中央储备粮的小麦增储，完全是由中央储备粮各区域的直属库企业通过自有储粮仓库和租赁符合标准要求的储粮仓库自主开展收购，不仅对租赁储粮库点的要求标准较高，且从各中央储备粮各直属库企业的人力资源角度来看，明显是不足以全面开花的，因此我们可以看到多数区域的小麦增储收购只能通过轮作的方式来开展，因此其覆盖面肯定会受到影响，收购进度就更是可想而知了，那么对小麦市场的流通数量锁定规模也肯定是明显不足的，尤其是在一个对后市高度一致弱预期，市场小麦流通数量过大的市场环境下，这也是我们的小麦增储叫好不叫座的主要原因。

三、当前小麦市场情况及价格运行特征

1、在小麦市场供大于需的格局难以改变的大背景下，我们看到之前的小麦价格高地江苏的小麦市场价格已经开始走弱，和山东、河北的价差也持续在收缩，洼地也正在被填平，但对于面粉加工产能相对较弱的小麦主要流出地的江苏和安徽而言，流通性依然是个难题。

2、鉴于小麦市场主体对后市的悲观情绪和弱预期，叠加2024新产季小麦的全域性品质良好，今年我们的四级政策性储备小麦轮入收（采）购进度非常之快，目前来看主产区已基本完成，多数主销区也进入了收官阶段，因此当前乃至未来四级政策性储备小麦轮入对小麦市场价格的支撑将会弱化甚至失去。

3、之前市场期待的秋季开学季以及中秋国庆双节效应虽然对小麦市场的需求起到了一点提振作用，低库存的面粉加工企业也一度全面上调收购价，但从现实效果来看明显不及预期，幸福时光来的很短暂。同时我们从另一个侧面来看，也验证了小麦市场最大的消费主体面粉加工企业的加工库存天数同比之前是明显收缩的，那么外围库存就更是可想而知了。

4、经历了连续两年的重创，多数小麦贸易企业和中小贸易商都已是伤痕累累，甚至可以说是惊弓之鸟。虽然说2024新产季小麦的市场价格同比明显较低，从商品价值角度来说安全度也较高，但市场主体对小麦后市的悲观情绪是普遍性的，对小麦后市看不到希望，从人性的逻辑来说，最可怕的也正是看不到希望，那么就更谈不上行动了。

因此可以明确的是像前些年那样的贸易型企业和中小贸易商全面集体性建库存的可能性也是不存在的，即便有极少数铁头，渠道库存的规模也一定是非常有限的，因此对市场小麦的流通性锁定也一定是非常弱势的。更值得担心的是鉴于目前市场对新季稻谷和玉米的减产预期强烈，认为市场机会可能出现转换，因此不仅基层贸易粮点对小麦的出货态度坚决，甚至之前的部分渠道库存情绪也开始出现松动，存在着一定的腾仓意愿和行动。

5、进入7月份后，玉米市场价格不仅没有复制2023年同时段的强势上涨，反而出现了持续下跌，8月中旬启动的市场价格反弹也完全不如人意，因此从小麦和玉米的市场价差角度来看，性价比大打折扣，甚至说基本失去，饲料企业对小麦采购不积极，而且开始压价，这也将导致小麦替代玉米饲用的数量完全不及预期，因此基本可以判断，至少是现阶段饲用对小麦的消耗数量是非常有限的，未来怎么样依然是需要看玉米市场价格的表现的。

综合以上对当前小麦各个渠道消耗的整理分析，可以总结为当前只有中央储备粮的小麦增储在不情不愿的干，其他渠道依然还是都在观望。那么结合小麦常年的供需平衡表，也可以完美地回答当前小麦为什么持续弱势！

四、小麦后市的机会和运行轨迹预判

对于小麦后市到底还有没有机会，或者说有没有阶段性的机会？其价格运行轨迹又会如何变化呢？笔者以为小麦后市的机会要取决于以下几个重要因素：

1、政策性储备轮入对小麦市场可供流通的锁定数量，哪怕是阶段性的锁定，因为这是一个相对稳定的力量。眼下已进入9月份，启动小麦最低收购价收购已不具备可能性了，而从中央储备粮对小麦全面增储近3个月的效果来看，政策性储备轮入对小麦市场可供流通的锁定数量将会是有限的，至多能在部分库点充裕产量较小的产区产生一点阶段性的小机会，但考虑到流动性，这种机会依然不值得一提。

2、笔者一直认为，渠道库存是小麦市场出现机会尤其是出现阶段性机会的重要推手，其情绪变化受市场的价格波动是非常之快的，因此会对商品市场价格起着助涨或助跌作用，因此小麦市场价格后市的波动程度和持续性也有可能构成阶段性机会，但直至目前，市场对小麦后市的弱预期依然是非常统一的。

3、对于小麦市场价格而言，很多时段并不是完全掌握话语权，玉米的市场价格也经常性扮演着对小麦的定价权，之前的历史我们依然历历在目，那么对于小麦当前乃至未来的机会而言，存在着减产预期的玉米市场价格变化就显得非常关键了。在玉米及其替代物进口规模基本确定会收缩的背景下，如果新季玉米的减产超出预期，本来就存在着缺口的玉米市场价格自然会有一定的表现，这从替代的角度来说，存在着拉抬小麦市场价格的机会。但我们要清楚的是，今年以来我们的玉米政策性储备轮出之前一直是相对克制的，近期投放规模才有所放大，在市场整体弱势情绪的影响下，玉米即便在减产预期确定性兑现后，短期想要有大的表现依然存在着不小的难度。

4、在主粮消费确定性下降和消费降级的大背景下，我们的面粉加工消费对小麦的需求也确定性是在持续下降的，那么从供需结构的角度来看，期待面粉加工需求对小麦的拉动应该是非常有限。

五、操作策略和建议

综合以上分析，笔者以为对于当前乃至未来的小麦市场而言，要想出现机会还是需要主动先蹲下来，形成正常的市场价格，同时也进一步提升小麦替代玉米饲用的性价比，让我们的小麦市场各类主体都有勇气或是兴趣走进来，这才是小麦的机会所在，至少可以说阶段性机会所在。

因此从操作策略来说，现阶段依然需要重点关注玉米的市场表现，小麦市场不缺乏安全介入的机会，耐心和定力很重要！