自2024年春节前后，小麦价格开始下跌，从2850元/吨跌至6月上旬新麦开秤初期的2450元/吨，随后保持平稳走势至今，在2450～2500元/吨之间窄幅波动，目前国内小麦价格已回落至疫情前的水平。

9月4日，国标二等普通小麦进厂价格：河北石家庄2450元/吨、衡水2440元/吨、邯郸2460元/吨，山东德州2440元/吨、济南2440元/吨、菏泽2490元/吨，河南新乡2490元/吨、郑州2480元/吨、周口2490元/吨，江苏徐州2490元/吨，安徽宿州2500元/吨，大部主产区周环比持平，个别地区小幅上调10元/吨。

秋粮上市之前麦市行情不佳

产能过剩、加工亏损，企业保持低开机率。国内面粉加工行业产能过剩，竞争激烈，部分中小企业开工率不足，而大型企业仍在扩张产能。监测显示，2023年我国面粉企业年处理小麦能力在2亿吨以上，且呈现不断增加的趋势，行业开机率整体下行。同时，传统面粉销售淡季叠加居民主食消费减少的大趋势，面粉需求差，部分企业反映已连续数月加工亏损，行业开机率同比低5个百分点以上，企业提价收购小麦意愿不强。

饲料企业减少小麦替代玉米的意愿增强。6月上旬，小麦价格比玉米高100元/吨以内，小麦具有饲用替代优势，但随着玉米价格回落，7月底小麦价格高于玉米100元/吨以上。据8月上旬和下旬两轮电话调研，部分企业已于8月份开始减少小麦添加比例，降幅约20%；若后期新玉米大量上市，增加玉米用量是必然选择。大宗商品仍处于熊市阶段，饲料企业采购原料谨慎，小麦仅短暂具有替代优势，现阶段难以大规模进入饲料领域。

农户和基层粮点仍有大量余粮尚未出售。小麦价格用了两年多的时间，从3300元/吨的高位回落，近两年高价建库存的贸易商亏损较多，2024年新麦上市后，贸易商建库存和第三方机构发放资金均较谨慎，贸易商以随收随走做流量为主，农户和基层粮点仍有大量余粮尚未出售，华北黄淮地区基层余粮在五成左右，后期粮源供给压力较大。

新玉米上市前贸易商有腾仓移库压力。目前黄淮海地区春玉米已陆续上市，9月底夏玉米将集中上市，存粮贸易商正积极售粮腾仓，为收购秋粮做准备。由于新麦上市至今价格呈现“下有托市底、上有增储顶”的窄幅波动走势，贸易商存粮利润较薄，挺价意愿较强，部分贸易商至今仍有一定数量小麦库存。通过电话调研了解，目前河南还有50%基层粮点存有小麦，有30%的基层粮点在赔钱的情况下仍然不想出售，以赌国庆节前的行情。因此，在新玉米上市前，这部分贸易商存在集中售粮的可能性。

增储收购进度放缓，小麦卖压较大。中储粮自6月上旬开始在主产区增加小麦储备，目前政策已执行3个月，麦价被托稳在2500元/吨附近，并未因增储引发上涨行情，由此可以推断，基层市场卖压较大。随着增储进入后期阶段，收购节奏放缓，各地储备库门口排队时间较长，小麦卖压较大。

国庆节后麦市将有明显利好

上半年进口步伐较快，下半年预期大幅下降。我国小麦进口主动权高，主要用以保障粮食安全和满足居民高水平的生活需求。进口主要集中于优质小麦品种，对加拿大、澳大利亚等国特色高等级小麦存在刚性需求，同时，阶段性根据进口利润和饲用麦需求补充。我国小麦进口量自2020年以来阶段性攀升至高位，2023年创下20余年来新高，2024年1月至7月进口1008万吨。受进口到港延迟、使用前一年配额等因素影响，我国配额内大量进口成为常态化。考虑到今年上半年我国小麦进口节奏较快，预计下半年将明显放缓小麦进口步伐，对国内小麦供给和价格的冲击也将明显减弱。

进入面粉消费旺季，粉企采购情况将有好转。9月份天气转凉，利于面粉储存，便于经销商增加面粉库存；大中院校也于9月初开学，食堂开始备货，中秋、国庆“双节”即将到来，面粉需求有所增加，一定程度上提振小麦价格。面粉企业也有意借此机会推高小麦原料采购成本，进而提高面粉销售价格。

阶段性卖压结束，用粮企业低库存将提振麦价。2024年新麦上市后，市场主体几乎一致看空后市，面粉和饲料企业库存普遍较低。监测显示，华北黄淮地区面粉企业库存25～30天，同比减少5天以上。粮油市场报特约分析师分析，贸易商销售小麦的时间节点集中在秋粮上市前、春节前和新粮上市青黄不接期，国庆节后贸易商主要关注秋粮购销，市场流通小麦粮源将明显减少，在用粮主体低库存运转的情况下，小麦价格将有明显利好。

面粉经销商维持低库存运转

今年中秋节、国庆节对面粉消费的提振有限，8月份终端备货小幅增加时已完成部分“双节”期间的备货，叠加市场主体不看好后市麦价，面粉经销商低库存运转，本周面粉价格保持稳定。9月4日，河北石家庄、京津地区特一粉出厂价2900元/吨，山西太原、河南郑州2880元/吨，山东济南、江苏徐州2890元/吨，安徽宿州2860元/吨，均与3日持平。

8月初，普通小麦价格阶段性上涨，制粉企业开机率稳中有升。9月份学校开学，食堂备货陆续开始；中秋节、国庆节即将到来，食品厂需求增加，终端备货量有所提升。然而，由于面食消费整体呈现下降趋势，因此“双节”对面粉消费的提振作用有限。本周面粉企业开机率周环比持平。监测显示，9月4日，受调查面粉企业开机率44%，月环比上升1个百分点，同比下降7个百分点；其中大企业开机率65%～85%，中小企业开机率30%～60%。

近期制粉企业开机率稳中有升，部分饲料企业认为国庆节后开机率将回落，麸皮产出数量将减少，在当前低位补库麸皮。此外，近期豆粕价格在3000元/吨的底部支撑较强，小麦副产品中蛋白含量丰富，因此，饲料企业购买麸皮的积极性提高。但由于近期饲料需求整体一般，麸皮价格涨幅有限。9月4日，河北石家庄、山东济南麸皮出厂价1460元/吨，河南郑州1490元/吨，江苏徐州1460元/吨，安徽宿州1500元/吨，个别地区上涨10元/吨。

本周，小麦及其副产品价格基本稳定，仅局部地区麸皮价格小幅上涨，面粉企业理论制粉利润周环比持平。监测显示，9月4日，华北黄淮地区制粉企业平均理论制粉利润15元/吨，其中，河北石家庄24.2元/吨，山东济南31.3元/吨，河南郑州-9.1元/吨。

四季度麦价或难以持续上涨

从供给看，2024/2025年度我国小麦产量预计再创新高，进口维持配额内高位。从需求看，受食物消费结构升级，人口负增长和老龄化加剧，劳动强度下降、淀粉类主食消费逐渐减少等因素影响，面粉消费预计同比减少；新麦上市以来，饲料企业添加比例低于上年，小麦饲用消费明显减少。小麦适量适度进入饲用领域是正常现象，我国小麦潜在的年度最大可作饲用的用量在2000万吨左右，一旦超过这个数量容易推高价格，但达不到这个数量也会导致小麦年度间结余过多，小麦“无处可去”，滞留在流通环节，造成小麦价格下跌，今年饲用消费减少也是小麦价格难以有所起色的重要原因。

国家粮油信息中心9月预计，2024/2025年度全国小麦结余1805万吨，同比增长457万吨，增幅33.9%，小麦价格受供给充裕影响，价格下行压力较大。同时，在宏观经济压力下，粮价不断下行，投机资金纷纷撤出，市场主体数量减少，看空氛围浓厚，使得小麦市场更加惨淡。长期来看，粮油市场报特约分析师预计，四季度小麦价格涨势难以持续。