上周国内油脂延续跌势，其中棕榈油以及菜籽油先后领跌，豆油行情延续弱势震荡，主力合约一度跌至8000下方。随着利多的逐步消耗殆尽，市场多头资金纷纷获利了结。当前美豆新作收获已结束、南美新作长势良好，全球供给压力仍在。产地棕榈油库存难增，但随着出口关税提高，出口疲软，油脂行情就此低迷还是超跌反弹呢？

豆油现货市场参考价，截至11月25日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均报价8285元/吨，其中大连地区约8250元/吨。天津地区约8150元/吨、青岛地区约8150元/吨、张家港地区约8390元/吨、东莞地区约8450元/吨、防城港地区约8250元/吨左右。

全球大豆供给压力仍在

上周CBOT大豆期货基准期约下跌1.50%，作为对比，上周下跌3.08%，主要是美豆新作收获工作已全面结束。同时南美巴西播种已完成80%，高于去年同期。降雨继续改善，新作长势良好。阿根廷2024/25年度大豆种植工作完成35.8%，比一周前提高了16个百分点，整体丰产预期强烈。另外上周中巴协议表明两国关系更加密切，可能会损害美国农产品出口，目前美豆基准合约仍在1000美分下方弱势震荡，后期重点关注南美天气以及美豆出口情况。

产地棕榈油出口疲软

上周马来西亚棕榈油期货下跌8.2%，为2023年4月以来的最大单周跌幅，这也是连续第二周下跌。主要原因是外部食用油价格走低以及产地出口疲软拖累。船运调查机构表示，11月1至20日马来西亚棕榈油出口量环比降低1%到5%不等。另外棕榈油相对于其他植物油的溢价高企，导致马来西亚棕榈油出口疲软，也对价格不利。不过上周因俄乌地缘政治升级，使得原油期价强劲上涨，侧面也能够支撑棕榈油价格。另外产地天气多雨，产量以及库存难增，叠加印尼2025年1月1日起强制执行B40政策，仍对棕榈油提供潜在利多。

国内油脂基差继续涨

本周国内油脂基差延续上周上涨。截至当前东北地区一豆基差在01+200~260之间，周内累计上涨20元/吨、华北地区贸易商一豆基差在01+100，上涨40、山东地区工厂一豆01+100~170，上涨20、华东地区主流01+220~340、华南地区主流在01+250~530，基差上涨30。棕榈油方面，本周棕榈油基差与上周相比上涨，期价跌幅较大。华北地区贸易商24度棕油01+400、华东地区基差在01+140~330、华南24度基差多在01+180，市场成交好于上周。菜油方面，本周中国对进口自加拿大的菜籽执行反倾销措施搁置，菜籽油主力合约大幅走跌，周内跌破9000元大关，市场看空情绪较重，叠加当前国内现货库存充足，需求更加谨慎。当前川渝地区三级菜油基差为01+250~260，华东地区三级菜油01+120，上涨30、华南三级菜油地区01+0、一级菜籽油基差在01+200。

油脂后市展望

综上所述，短期内油脂需等待新利好消息指引 ，反弹高度或有限。一方面全球大豆供给压力仍在，港口大豆供给相对宽松，工厂维持高开机率，豆油库存高于往年。另一方面，当前市场消费不及往年，各厂商表示渠道库存量低，整体销量不及往年。距离元旦、春节备货尚有时日，可根据自身销售情况，合理建库。美国新总统上任后，美联储降息进度或放缓，地缘政治变化或加剧。关注中美关系进展、产地棕榈油产量以及库存变化。