中国饲料工业协会数据显示，11月份全国工业饲料产量2710万吨，环比下降1.2%，同比下降2.7%，其中饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为41.8%，同比增长8.9个百分点。1-11月份全国工业饲料总产量28048万吨，去年同期29030万吨，产量减少近1000万吨，23年芽麦较多大批量流入饲料企业，今年豆粕价格持续下跌，低价玉米性价比凸显，小麦的饲用替代优势并不明显，自5月份开始，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比开始逐步增加，粗略估算，截止到11月配合饲料中玉米用量较去年增加约860万吨。

在玉米的消费结构中，饲料消费是玉米最大的需求来源，约占玉米总需求的65%左右，其中猪饲料占比约45%，肉禽饲料占比约30%，蛋禽饲料占比约10%，水产、反刍、宠物及其他饲料占比约15%。

农业农村部数据显示11月份能繁母猪存栏量4080万头，连续4个月增加，从当前能繁母猪存栏情况推演来看，2025年生猪存栏将缓慢增加，猪料需求仍有增长空间，但同时目前能繁母猪存栏量相当于正常保有量的104.6%，接近105%的临界区间，12月18日全国农业农村厅局长会议再次强调优化生猪产能调控机制，中国农业农村部消息，2024年生猪养殖预计全年头均盈利约200元，近期随着猪价的下跌外购仔猪再次陷入亏损区间，自繁自养利润也大幅压缩，在此情况下，生猪产能继续增长将会受限。肉禽方面2024年1-11月祖代种鸡更新146.01万套，从肉鸡繁育周期来看理论上2025年商品代毛鸡供应量较为充裕，相对应饲料需求亦会有小幅增长，总体来看2025年饲料需求相对于今年将继续增加，且小麦替代减少情况下，玉米饲用需求将进一步放大。

深加工方面，2024年原料玉米价格偏弱，深加工利润较好，行业开机率保持高位运行，对玉米消费提供刚性支撑。截止12月25日，黑龙江淀粉理论加工利润50元/吨，山东淀粉理论加工利润135元/吨，149家深加工本周玉米消耗141.9万吨，环比增加3.29万吨，淀粉行业开机率70.43%，去年同期64.76%。2025年深加工原料依旧充足，深加工对玉米市场仍将继续提供刚性消费需求支撑。从需求角度来讲，玉米市场无论是饲料消费需求还是工业消费需求，2025年都将有望保持同比增长。

期货方面，本周仓单继续增加至86735手，折现货86.735万吨，玉米加权持仓突破200万手至205.35万手，多空博弈加剧，主力合约移仓换月至2505合约，2505合约走势呈双底结构，下方2170元/吨位置存在较强支撑，近期上方面临2220元/吨位置压力考验。2505合约2200元/吨的价格大幅升水现货及近月合约，表明市场远期预期并不悲观，同时也给现货企业提供了较好的套保价格空间。3-5合约价差目前在80元/吨左右，可考虑买2503卖2505的正套机会，目标价差50元/吨。