回顾近期走势与去年有些相似，24年和25年增储发布的时间相同，24年增储落地后东北价格先跌了一小阵之后下旬开始上涨，涨势约持续到3月中旬，以港口为例，涨幅在100元/吨左右，其后价格企稳逐渐回调。当前25年也走出类似的行情，不同的是在增储前市场对玉米跌的空间预计就不大了，且年内产量定调为减产且减进口，增储公告公布后多少有点提早刺激市场，市场心态火热，同样以港口为例，价格较前期低点涨80元/吨。虽对后市为震荡上行预期，但年后若继续大幅顶价，上方压力或愈发明显而出现回调，同时也易透支4-5月份的预期，相对高价若提前出现，贸易商也许可以考虑出手一些库存了。

　　

下游库存偏大

　　

当前企业备货已经尾声，进入消化库存的状态，同时今年下游企业备货量相对大于去年，特别是华北地区，价格不高，产量下滑，售粮进度同样偏快，加之市场对远月的预期，笔者了解到部分饲企库存已在2个月滚动维持，体量明显偏大，且也有部分企业采购远月合同。虽然不确定年后需求下滑程度，但华北前期的价格市场是认可且偏低的。东北与之相反，深加工依旧按需加库存，饲企却多在30-40天维持，等待年后补库。

　　

替代品

　　

海关发布12月进口数据，12月我国进口玉米34万吨，同比减少93%，1-12月累计进口1377万吨，同比减少49%，为20年以来的新低。不过本年度替代品重心不在进口，而在超期进口、超期稻谷以及小麦等，超期进口以及超期进口约有3000万吨待拍，小麦方面，虽然目前不处于替代行列，但一旦开始替代，量也不少的，当前小麦又处于僵持状态，市场对新麦暂无明确预期，仍需关注6月前后新麦情况。

　　

天气影响

　　

从当前售粮进度来看，年后农户剩余粮源约在45%左右，年后压力减弱，不过今年是明显的暖冬，大寒不寒，初六逢立春，天气回暖速度多少影响剩余余粮以及脱粒落地玉米的出售节奏。

　　

综上所述，替代品变数较大，也看政策想调控的力度，近几年替代品一直是玉米较大的压力，因此市场对5月后预期不一，对替代品也多处于观望评估状态，对于贸易商来说若年后行情超前体现或可以考虑选择性落袋为安变现等。