中国市场一直充满机遇与挑战，全球农产品出口商对此深有体会。当中国需求强劲时，他们的生意蒸蒸日上;而当需求低迷时，则可能陷入困境。

尽管2024/25年度中国玉米和小麦的库存用量比将降至近十年来最低水平，但这并不意味着全球粮食供应商将迎来新的机遇。美国农业部周二大幅下调了2024/25年度中国谷物进口预期。考虑到中国近期在市场上的低参与度，这一调整并不令人意外。

美国农业部最新预测2024/25年度中国玉米和小麦进口量预计分别为1000万吨和800万吨，较1月份预测调低近20%，较过去四年的平均水平分别降低57%和32%。

尽管中国的谷物进口量仍维持在历史较高水平，但是全球出口国可能需要适应中国降低进口的新常态。在整个2010年代，中国玉米和小麦进口量相对较少，年均进口量略高于300万吨，仅占全球进口总量的2%。相较于中国的总需求，这一进口微不足道。当时中国主要依赖国内储备来确保粮食安全。但是2020年中国突然大幅增加粮食进口，2020/21年度中国玉米进口激增至2950万吨，是之前进口峰值的五倍多，其中大部分来自美国，这也使得中国一跃成为全球最大的玉米进口国。

当时美国农业部供需报告仍显示中国玉米供应充足，进口需求不应该过高。但是市场普遍认为，到2020年中期，中国玉米库存已大幅下降，部分库存可能因存放时间过长而变质。这一迹象在大连玉米期货市场表现得尤为明显。2020年中期，大连玉米期货显著上涨，而且涨幅超过全球基准价格，折射出国内供应紧张的隐忧。

尽管美国对华出口数量相对有限，来自中国的需求仍然推动美国玉米出口在2020/21年度和2021/22年度达到异常高位。但是随着中国最终批准进口巴西玉米，巴西自2023年起逐步取代美国成为中国头号玉米供应国。2022/23年度，美国对华玉米出口同比降低近50%，2023/24年度再次下降60%。2024年中国需求放缓，甚至开始影响巴西出口，巴西对华出口占其出口总量的比例由2023年的29%下降至6%。

相较之下，中国小麦进口规模的波动较小，但是也值得关注。2023/24年度中国小麦进口量高达1360万吨，创下32年来最高水平。澳大利亚是中国头号供应国，而美国在2024年也向中国出口了190万吨小麦。尽管中国在2022/23年度和2023/24年度是全球最大小麦进口国，但是2024/25年度将会降至第四位。

2024/25年度中国玉米和小麦产量均将创下历史新高，玉米库存用量比预计约为65%，小麦库存用量比约为86%。对于任何国家而言，这样的库存水平都被视为充裕，但在中国，这两项数据却均处于近十年来最低水平。作为对比，一些分析师仍在争论美国玉米库存用量比是否维持在10%才算乐观。

此外，经济增长放缓可能对粮食进口产生抑制作用。分析师普遍预测，今年和明年中国经济增长将放缓，这通常会导致农产品进口放慢。上周媒体报道称，中国推迟进口或者转售多达60万吨小麦(主要来自澳大利亚)，进一步反映出需求减弱。此外，中国2024/25年度从美国订购的玉米量极少，降至8年来同期最低水平。

近来大连玉米期货价格较两个月前低点回升约13%，同期芝加哥玉米期货也出现类似涨幅，表明两者之间存在一定程度的联动性。但对于全球主要出口国，尤其是美国和巴西而言，目前可能需要回归2020年之前的策略，专注于稳固与其他主要客户的贸易关系，以弥补对华出口的下降。